Citadel Securities Uyardı: Treasury Buyback Doları Zayıflatıp Enflasyonu Artırabilir

ABD Hazinesi’nin uzun vadeli tahvil piyasasına yönelik genişlettiği geri alım programı, Wall Street’te yeni bir tartışma başlattı.

Citadel Securities, Hazine’nin tahvil geri alımlarını büyütmesinin uzun vadeli faizleri aşağı çekmeye yardımcı olabileceğini ancak bunun karşılığında ABD dolarının zayıflaması ve enflasyon baskısının artması riskini beraberinde getirebileceği uyarısında bulundu.

Bu uyarı özellikle kripto piyasası açısından önemli. Çünkü ABD Hazinesi’nin geçtiğimiz hafta açıkladığı hamle, Bitcoin’in 64 bin dolar bölgesinden başlayan güçlü yükselişinin makro katalizörlerinden biri olmuştu.

ABD Hazinesi ne yaptı?

ABD Hazinesi, uzun vadeli devlet tahvillerinde gerçekleştirdiği geri alımların büyüklüğünü işlem başına 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkardı.

Program özellikle 10 ila 30 yıl vadeli tahvilleri hedefliyor ve temel amaç tahvil piyasasındaki likiditeyi artırarak uzun vadeli borçlanma maliyetlerindeki baskıyı azaltmak.

Açıklamanın ardından uzun vadeli ABD tahvil faizleri gerilerken dolar değer kaybetti. Aynı dönemde altın, hisse senetleri ve Bitcoin gibi varlıklarda yukarı yönlü hareketler görüldü. Reuters

Ancak burada önemli bir ayrım bulunuyor:

Treasury buyback, Fed’in yaptığı parasal genişleme yani QE ile aynı şey değil.

Fed QE yaptığında merkez bankası bilançosunu genişleterek finansal sisteme yeni rezervler yaratır. Treasury’nin yaptığı işlem ise borç yönetimi ve piyasa likiditesi amacı taşıyor.

Buna rağmen piyasa üzerindeki kısa vadeli etkileri benzer yönde çalışabilir: uzun vadeli faizlerin gerilemesi finansal koşulları rahatlatabilir ve dolar üzerinde baskı oluşturabilir.

Citadel neden endişeli?

Sorun, geri alımların ABD’nin temel mali problemlerini çözmemesi.

ABD’nin yüksek bütçe açığı, büyüyen kamu borcu ve giderek artan faiz maliyetleri devam ediyor. Reuters’a göre ABD kamu borcu 40 trilyon doların üzerine çıkmış durumda ve yatırımcıların uzun vadeli borç sürdürülebilirliği konusundaki endişeleri sürüyor. Reuters

Citadel Securities’in temel argümanı da burada ortaya çıkıyor.

Hazine tahvil piyasasına müdahale ederek uzun vadeli faizleri geçici olarak aşağı çekebilir. Ancak yatırımcılar bunu mali sorunların çözümü yerine faizlerin yapay olarak bastırılması şeklinde algılarsa dolar üzerindeki güven baskısı artabilir.

Daha zayıf dolar ise ithal malların maliyetini artırarak enflasyon üzerinde yeniden yukarı yönlü baskı oluşturabilir.

Dolayısıyla ortaya şöyle bir risk zinciri çıkıyor:

Treasury buyback → uzun vadeli faizlerde düşüş → dolar üzerinde baskı → finansal koşullarda gevşeme → enflasyon riskinin yeniden yükselmesi

Bu zincirin tamamının gerçekleşeceği kesin değil. Citadel’in açıklaması bir risk senaryosu, gerçekleşmiş bir sonuç değil.

Bitcoin için neden önemli?

Bitcoin açısından konu iki farklı zaman diliminde değerlendirilmeli.

Kısa vadede daha düşük tahvil faizleri ve daha zayıf dolar genellikle BTC gibi riskli ve likiditeye duyarlı varlıklar açısından destekleyici olabilir.

Nitekim Treasury’nin geri alım programını büyütmesinin ardından dolar gerilerken Bitcoin güçlü yükseliş gösterdi. Reuters da açıklama sonrasında altın ve Bitcoin’in yükseldiğini bildirdi.

Fakat orta vadede Citadel’in işaret ettiği enflasyon riski gerçekleşirse durum değişebilir.

Enflasyon yeniden hızlanırsa Fed’in faizleri yüksek tutması veya daha sıkı para politikası uygulaması gerekebilir. Bu da tahvil faizlerini yeniden yukarı çekerek kripto piyasasının karşısına yeni bir makro baskı çıkarabilir.

Bu nedenle Treasury hamlesini yalnızca “Bitcoin için pozitif” şeklinde okumak eksik kalıyor.

Kısa vadede likidite ve faiz kanalı BTC’yi destekleyebilir; uzun vadede ise dolar, enflasyon ve Fed’in vereceği tepki belirleyici olacak.

Önümüzdeki dönemde özellikle PCE enflasyonu, uzun vadeli Treasury faizleri ve dolar endeksi bu hikâyenin devam edip etmediğini anlamak açısından yakından izlenecek.

Bu içerik bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi değildir.